最近，華為和小米分別在新品發布會上推出了新一代手環，巧的是，發布會僅相差一天，而手環均是第8代。華為甚至還發布了watch4，支持血糖監測。

2015年前后，全民運動熱情高漲，和智能穿戴產品風潮完美契合，促進手環銷量大漲。幾乎人手一個手環，一方面看上去緊跟時尚，另一方面，產品還主打健康監測功能，引發眾多消費者追捧。

然而這東西沒過幾年也漸漸成為大家口中的智商稅：運動沒有GPS，滿足不了戶外運動；心率、血壓等監測數據也沒那么準確；在物聯互通上非常有限，支撐不了WiFi和4G，沒有辦法打電話等等。

除了硬件有硬傷以外，手環的功能也非常有限，現在到了手環8，除了增加一項NFC支付功能以外，其他功能較前幾代并沒有很大變化。相比之下，智能手表反而更有優勢。

隨著可穿戴智能產品技術的進步，智能手表逐漸取代手環成為主角，曾經押寶手環的企業也到了該轉型的階段，奮達科技（002681.SZ）就是其中一家。

公司主營消費電子整機及其核心部件，主要產品包括電聲產品、智能可穿戴、智能門鎖、健康電器等四大系列。

電聲產品的主要形態是無線藍牙音響，其中最有名氣的就是和阿里巴巴合作的天貓精靈。

2017年7月，天貓精靈誕生，具有影音娛樂、購物、信息查詢、生活服務等功能，當年的雙11購物節銷量就突破了100萬臺。

后來天貓精靈擁有了顯示屏，引入了優酷、B站等視頻內容網站，擁有大量視頻資源。

隨著物聯網技術的升級，用戶還可以通過天貓精靈App進行智能設備的設置和控制。

如今ChatGPT爆火，語音交互就可以替代人工完成多種工作，阿里云也宣布通義千問AI大模型即將接入天貓精靈，屆時將有更豐富的語音交互可以完成更多指令。

除了跟阿里巴巴合作以外，奮斗在電聲產品方面的主要客戶還有Yandex、華為、榮耀、百度等。

從歷年的收入構成也可以看出，電聲產品貢獻的收入最多，2022年收入占比進一步升至46%。

其次是美發電器，收入占比接近30%，主要有卷發器、電吹風等，合作的客戶不乏Philips、Panasonic等知名品牌。

前面說到奮達曾經看重的手環業務，屬于智能可穿戴產品，主要為華為代工，同時還為Philips、Keep等品牌提供產品。但收入占比從巔峰時近20%下降至目前13.6%，顯然手環業務面臨著功能開發有限和需求度下降的雙重挑戰。

01

2022年業績下滑

2022年奮達科技實現營收29.43億，同比下降 29.38%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8506.21萬，同比增長65.59%。

其中智能穿戴業務板塊實現銷售收入約4億，同比下降51.36%。由于智能手環的市場需求不斷萎縮，需求由手環持續轉向功能更為齊全的智能手表，繼續在手環上投入研發已難以開拓更多市場。

雖然毛利率為10.92%，同比提升17%，實現由負轉正，但手環業務全靠華為支撐，一旦大客戶壓價，想獲取更多盈利就比較困難。

2021年受華為大額低價訂單的影響，奮達在手環業務的盈利空間進一步被壓縮，毛利率竟然是負數，于是2022年雙方重新商定價格，促進該業務毛利率有所提升。

收入占比最多的音箱產品雖然實現營收約13.56億，同比下降7.2%，但毛利率提升了8%，主要還是源于部分原材料價格下調。

產品主要銷往歐美等海外市場，境內收入占比還不到20%。一方面奮達不斷開拓新的海外市場，另一方面，公司內部推行降本增效措施，減少了約8500萬研發投入和近8770萬管理費用，放棄了部分高度競爭、無利潤空間的項目。

多方緊衣縮食才換來凈利潤增長，然而再怎么節約，經營現金流還是非常吃緊。

02

緊張的資金鏈

多媒體音箱是奮達的主營產品，從全球和中國市場來看，這個行業總體處于低速調整期，新進機會減少。

當現有產品無法吸引消費者換購新機，那么銷售很有可能遇到瓶頸，同時也意味著公司需要加大研發力度，用更多創新打動消費者為產品買單。

然而2022年，奮達砍掉近8500萬研發投入，除了減少低收益項目的投入以外，很大一部分原因是缺錢。

近3年經營活動現金流凈額呈斷崖式下降，銷售商品收到的現金流減少，采購商品以及日常經營支出的現金流增加，導致現金流凈額岌岌可危。

資金周轉緊張的情況下，公司不得不通過借款緩解燃眉之急。近2年籌資活動產生的現金流為負，意味著當年為償還債務支出的現金已超過取得借款收到的現金。

一邊努力還錢，另一邊不斷通過長期借款和其他方式獲得資金，例如質押股份。

實控人肖奮及其親屬共質押了41832.83萬股，占A股的22.93%，其中肖奮一人就質押了持有的72.37%股份，占A股的16.26%。雖然質押股權的比例還未達到股權質押的警戒線，但釋放出的信號很明顯：還是缺錢。

今年第一季度，長、短期借款的余額進一步攀升至8.9億，較年初增長了2億，增幅約30%。奮達不是在還錢，就是在借錢的路上。

更難的是，遲遲未收回的欠款存在對外提供財務資助的嫌疑。

03

其他應收款存疑

截止2022年末，其他應收款余額為2.47億，年報中只列出了“外部公司往來”余額1.4億和“應收股權轉讓款”9010.62萬，未具體列明欠款客戶，引發了證交所問詢。

奮達在回復公告里列出了欠款單位明細，其中深圳富誠達和東莞歐朋達合計欠款約8600萬，主要是出售子公司富誠達100%股權前向富誠達提供的借款本金及利息以及股權轉讓過程中產生的債權。并且交易方麥滔科技遲遲無法兌現股權轉讓款，至今仍欠款9010萬。

針對以上情況，奮達計提了2063萬壞賬準備。距離出售股權已過去一年，交易方還未付清股權轉讓款，借給富誠達的錢也未收回，對于2022年的奮達來說，猶如雪上加霜。

04

2023年一季度業績

今年第一季度，奮達科技實現營收5.14億，同比下降25.26%；獲得歸屬于上市公司股東的凈利潤1479萬，同比減少31.32%。

智能穿戴產品收入下降帶來的影響仍在發酵，而清溪園區二期達到預定可使用狀態后，借款利息就停止資本化，疊加匯兌損失的影響，導致財務費用增至2460萬，同比增長了202.59%。

雖然降本增效措施進一步升級，但能否在今年迎來轉變還很難說。